央行公开市场操作“放水”了吗 关键指标给出答案

　　中国经济网北京9月21日讯央行17日在公开市场开展了2650亿元1年期MLF(中期借贷便利)操作，由于无央行流动性工具到期，所以此次MLF资金全部实现净投放。在央行宣布本次MLF操作后，一波自媒体做了极为吸睛的解读：“央妈放水2650亿元”。

　　事实果真如此吗?

　　“交易员春申君”刊文指出，中央银行被称作银行的银行，银行缺钱了，就会找央行借来应急。公开市场操作就是央行借钱给银行的手段。公开市场操作分正回购和逆回购，正回购是央行从银行借钱回收流动性，逆回购是央行借钱给银行释放流动性。每天逆回购会有到期，操作量减去到期量就是净投放量。衡量资金流动性松有一个指数：资金面情绪指数，当指数大于50，就说明资金偏紧，需要央行投放流动性。

图片来自交易员春申君文章

　　文章表示，近期由于集中缴税影响，资金面情绪指数到了60以上，于是央行投放资金缓解市场。“所以，这并不是我们理解的‘放水’，管他几千亿，数字多大都不重要，因为过几天这个钱就到期自动收回去了。”

　　文中直言道，一个公众号，如果只用公开市场数据跟你谈“放水”，可以取消关注它。

　　对于央行的公开市场操作，“鲁政委世界观”在刊文中打了个形象的比喻：一定程度上说，央行像管理着一座一边抽水、一边注水的水池，水池的名字叫银行间市场。当银行间市场水位太高，管理员央行需要打开抽水机抽水;当水位太低，央行又需要打开水龙头注水。

　　今年9月1日到11日，央行都没有在公开市场上投放资金，但12日至18日，央行开始加大投放力度，累计净投放规模达到6950亿元。为什么投放规模会有如此大的变动呢?

　　文章对此解释称，在月初流动性相对平稳时，央行投放的必要性会下降;而在月中缴税回笼流动性时，央行需要加大公开市场投放“补水”的量。在地方债发行增加时，央行需要适度“补水”，对冲地方债发行缴款的的影响;而当地方债筹集的资金转化为财政支出时，央行又会相应减少投放，防止银行间市场“水位”过高。

　　那么，如何判断央行是不是在“放水”呢？

　　“EBS固收研究”刊文称，决定银行间市场这个水池水位高低的，并不仅仅是公开市场操作，无论是进水还是出水，管子都有好几个。比如说，地方债发行对资金的占用，外汇占款的变化，财政存款的上收和下支等等。看央行有没有在“放水”，不是看做了多少MLF，而是要看一个关键指标：DR007。

　　DR007是指银行与银行之前的回购利率。“利率是资金的价格，就跟菜市场的白菜价格一样。要是白菜大丰收了，那么价格肯定低，这就是供需的量价关系。资金的价格也是一样，如果人民银行放水了，那DR007肯定会大幅下降。”

　　据统计，事实上，在央行最新的MLF操作后，DR007并没有下降。9月14日，DR007是2.62%，17日仍然是2.62%，18日，DR007不降反升，到了2.71%。

图片来自《EBS固收研究》公号

　　“鲁政委世界观”文章亦指出，水池里一边注水、一边抽水，怎么知道水池里的水位是不是合适呢？银行间资金利率就是非常直观的水位刻度线。在9月中旬，尽管央行加大了公开市场投放力度，DR007仍然相对稳定，没有出现明显的下行。总体来看，9月以来DR007围绕着2.62%的中枢小幅波动，反映出虽然央行投放力度变化较大，但银行间流动性的“水位”基本稳定。